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游资最佳避风港25只高成长性股望迎来主升浪

发布时间:2021-01-21 02:14:08 阅读: 来源:漩涡泵厂家

华泰联合:兰花科创年报点评 维持“增持”评级

华泰联合30日发布兰花科创(600123)(600123.sh)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

1,公司09 年煤炭产量559.21 万吨,同比增长1.94%,尿素产量133.17万吨,同比增长12.52%;实现主营业务收入55.52 亿元,归属于母公司所有者的净利润为12.71 亿元,同比分别增长14.38%和1.7% ,对应每股收益2.22 元,完全符合预期。

2,亚美大宁全年实现净利润11.77 亿元,贡献投资收益4.23 亿,略低于预期。公司全年煤炭盈利15.82 亿,去掉亚美大宁投资收益母公司煤炭盈利11.58 亿,对应吨煤纯利约200 元/吨,较前三季度下降的原因主要是四季度煤炭成本有较大增加。全年尿素业务亏损约2.91 亿,相比前三季度亏损3.3 亿来看,公司四季度尿素业务约盈利4200 万,和华泰联合预期基本一致。

3,当前春耕受干旱影响较大,使得进入淡季的尿素价格出现了明显下滑,公司尿素业务再次滑落盈亏边缘。但考虑公司对尿素业务进行技改以及经济的整体复苏,全年来看,尿素业务盈亏平衡仍然可以期待。10 年公司计划煤炭产量755 万吨,尿素产量137 万吨,甲醇34 万吨,二甲醚20 万吨。今年煤炭增量将主要来自山阴口前矿、古县玉生煤矿以及蒲县的瑞兴和中立煤业。

4,根据公司规划,华泰联合预计2010-2011 年公司每股收益约为2.9和.3.8元,当前股价对应10 年14 倍PE,维持“增持”评级。风险提示:尿素业务持续亏损对公司价值具有较强负面作用。

方正证券:中色股份(000758)年报点评 给予“增持”评级

方正证券30日发布中色股份(000758)(000758.sz)年报点评,给予公司“增持”评级。

2010 年3 月30 日,中色股份(000758)发布2009 年年报。年报显示,2009 年公司实现营业收入46.25 亿元,同比减少6.33%,实现利润总额3.30 亿元,同比增加4.06%,归属于母公司的净利润0.85亿元,同比减少20.22%,实现每股收益0.133 元,同比减少27.32%。

公司拟按每10 股派发现金红利0.20 元(含税)。

方正证券点评如下:

公司主营业务为从事国际工程承包、开发国内外有色金属资源、装备制造、国际技术承包、国际劳务合作、进出口等,其中以国内外有色金属资源开发和国际承包工程业务为支柱。

报告期内,公司的工程承包和资源开发两大主业中的重点项目执行顺利,但受到年初有色金属产品价格低迷和承包工程市场萎缩的影响,有色金属产品产销业务和国际工程承包业务的收入与利润均较上年大幅下降。公司完成工程承包合同结算额1,143,949千元,较上年度减少9.92%,主要是由于哈萨克斯坦电解铝二期项目、意大利FATA公司铝母线安装项目结算处于后期,结算额大幅减少所致。

公司未来一方面进一步加大开发海内外有色金属资源,通过资源开发带动工程承包业务的升级;另一方面公司加大承包工程项目的开发力度,使其能够弥补资源项目低迷的影响,充分发挥两大主业的互补性,使两大主业齐头并进,全力推进公司的跨越发展。

考虑到公司未来将积极开发新资源项目,为公司的发展提供新的利润增长点;同时将抓住机遇并购重组,积极参与地区矿产资源整合,增强公司整体实力。方正证券预计中色股份公司(000758)2010年的每股收益为0.25元,给予公司“增持”评级。

方正证券:深纺织A年报点评 给予“增持”评级

方正证券30日发布深纺织A(000045.sz)年报点评,给予公司“增持”评级。

公司2010年3月30日公布业绩年报。年报显示,09年公司实现营业收入4.88亿元,同比增长34.03%;实现利润总额4303万元,同比下降15.01%;归属上市公司股东净利润3801万元,同比减少17.34%;实现每股收益0.16元。

方正证券点评如下:

公司主要从事纺织服装、LCD用偏光片以及物业租赁管理。报告期内受全球金融危机影响,海外纺织订单萎缩下降。公司通过开拓内销市场和加强质量控制,内销订单增长,纺织类产品毛利率比上年增长了5.7个百分点。

报告期内,公司偏光片二期项目于09年9月份完成,TNSTN用偏光片产品已经批量生产。另外公司通过二期改扩建项目引进了一条可以生产中小尺寸的TFT-LCD用偏光片生产线。经过不断的调整和优化工艺,不断摸索,公司已经能够试生产TFT-LCD用偏光片,部分产品已通过下游面板厂商的技术验证。公司是国内唯一能够生产TFT-LCD用偏光片的企业。随着国内多条液晶面板生产线的上马,偏光片市场已经出现供不应求的局面。公司为发展TFT-LCD用偏光片项目,2009年10月10日启动了非公开发行A股股票工作,计划募集金总额不超过8.5亿元,所募集资金将全部用于TFT-LCD用偏光片一期项目。募集成功后,所有自建将建设两条TFT-LCD用偏光片生产线,以改善产品结构,实现产业的升级换代。报告期内公司偏光片业务实现收入1.34亿元,同比增长2.2个百分点。

公司另外一块现金牛业务是物业租赁业务。公司拥有深纺大厦及多处商业铺位、厂房、写字楼、仓库等物业用于租赁。报告期内,公司物业租赁、仓储、酒店业完成收入6,627.49万元,比上年同期增长1.95%,主要系租赁服务企业创新服务内容,提升服务价值,保障了租赁服务收入平稳增长。

考虑到TFT-LCD用偏光片下游需求旺盛以及全球经济复苏后出口形势的好转,方正证券认为公司主营业务10年将会稳步增长,预计10年EPS为0.2元,给予公司“增持”评级。

兴业证券:兰花科创(600123)年报点评 给予“推荐”评级

兴业证券30日发布兰花科创(600123.sh)年报点评 给予“推荐”评级。

兰花科创发布2009年报,营业收入561562万元,同比增长14.3%;净利润130948万元,同比下降7.5%;EPS为2.22元;每股经营活动现金流1.85元;加权平均ROE为27.5%;分配方案为每股派现3元(含税)。

兴业证券点评如下:

兴业证券认为,兰花科创2009年业绩非常理想,高于此前预期的2.12元。业绩增长主要原因是煤炭业务量价齐升,但化肥业务出现意料中的亏损。整体而言,兴业证券继续看好兰花煤炭道产品的高盈利能力和成长性。

煤炭业务:收入增长8.2%,利润增长8.9%

煤炭产销量快速增长。2009年,兰花科创原煤产量559万吨,同比增长1.9%;煤炭销量582万吨,同比增长7.2%。产销量均高于兴业证券此前预期的540万吨,尤其是销量大幅增加,兴业证券认为兰花将2008年存煤于2009年完成销售,最大程度保证了利润。

煤炭价格上涨6元/吨。兴业证券测算,兰花科创2009年煤炭综合均价为620元,同比上涨6元/吨。与大多数煤炭上市公司煤价下跌形成鲜明对比,证明无烟煤相对于其他煤种的抗跌性。当然,兴业证券也注意到,兰花科创灵活的煤炭销售政策对高煤价也不无裨益。

煤炭成本上涨38元/吨。兴业证券测算,兰花科创2009年煤炭生产成本为378/吨,同比上升38元/吨,成本上升的主要原因是吨煤毛利下降32元。2009年,兰花科创吨煤毛利为378元/吨,同比下降32元/吨。

亚美大宁贡献利润可观。2009年,兰花参股子公司-亚美大宁煤矿(400万吨,36%)实现净利润117700万元,同比增长45.8%,贡献投资收益42372万元,占比达到1/3,显示其超强的盈利能力。

化肥业务:收入下滑7.1%,利润下滑1.9%

化肥产销量增长有限。2009年,兰花科创尿素产量为133万吨,同比增长12.5%;销售143万吨,同比增长34.8%。

兰花化肥和兰花煤化工均亏损。2009年,兰花化肥(100%)亏损14900万元;兰花煤化工亏损6735万元,两项合计亏损19615万元,占比达到15%。

投资评级:推荐。预计兰花科创2010-2012年EPS分别为2.36元和2.71元,PE分别为17.3倍和15.1倍,估值处于行业偏低水平,基于其煤炭资源扩张能力提升,继续给予“推荐”评级。

兴业证券:建发股份(600153)年报点评 维持“推荐”评级

兴业证券30日发布建发股份(600153)(600153.sh)年报点评,维持“推荐”评级。

公司公布2009年年报显示公司实现营业收入405.5亿元,同比增长8.96%,归属于母公司股东净利润10.6亿元,同比增1.32%,EPS为0.86元。

公司分配方案为向全体股东每10股派2.5元,转增8股。

兴业证券点评如下:

公司09年贸易业务和地产业务均表现出色,业绩超出此前市场预期。09年利润和收入增速较低是因为09初公司完成资产置换,因此追述调整了08年底利润表,不具备可比性。

公司09年进出口业务收入175.5亿,增长9.9%,毛利率小幅下降0.35个百分点至3.57%;国内贸易167.4亿,增长6.05%,毛利率提升1.96个百分点至6.17%。整个贸易物流板块税后利润超过5亿元,创出公司历史的最佳水平,再次体现了公司出色的市场研判能力、业务执行力和风险控制能力。

地产业务收入48.5亿,同比增长12.4%,但毛利率大幅下降15.8%至32.95%,毛利率的下滑主要是受到结算滞后于预售的影响。其中联发集团收入28.7亿,实现利润2.6亿,签约收入20.6亿;建发房产收入39.9亿,净利润5.23亿,比上年减少41.5%,签约销售23.2亿。截至报告期末,两公司合计已售未结算合同金额约10亿元。2009年两公司新增项目储备按权益计算的建筑面积约145万平米,新增项目土地款约50亿元。2010年两公司合计新开工面积超过130万平米。

兴业证券预计伴随经济的逐步复苏,公司的贸易业务将持续稳健增长;犹豫预售款较少且竣工面积减少,2010年地产结算收入将有所下滑,但利润率的提升以及土地一级开发收益将使得2010年地产板块利润持续增长,2011年开始公司地产业务将进入新的增长期。预计20101-2012年公司EPS分别为1.07元、1.29元和1.51元,NAV为12.07元,维持“推荐”评级。

申银万国:大西洋(600558)一季报预增点评 维持“增持”评级 目标价25元

申银万国30日发布大西洋(600558)(600558.sh)一季报业绩预增公告点评,维持“增持”评级,目标价25元,具体如下:

一季报超预期,一季度EPS0.24-0.26 元。公司预增公告预计公司一季度实现净利润同比增长80%-100%,预计实现净利润2837-3152 万元,EPS0.24-0.26 元,超过申银万国原先0.20-0.21 元的预期。公司焊材产品延续了2009年以来较高景气程度,下游高铁、核电、基建、装备制造业等保持旺盛需求,申银万国预计一季度公司焊材综合毛利率上升约1.6%至16.6%,公司净利润率有望从3.9%上升到5.2%,在下游需求旺盛和钢材价格整体看涨的背景下,公司综合毛利率有望继续稳步上涨。

一季度产量超过10 万吨,全年产量超过40 万吨是大概率事件。09 年公司实现焊条产量25 万吨,焊丝10 万吨(含1 万吨药芯焊丝),焊剂1 万吨,合计36 万吨,公司经营规划2010 年实现焊材产量40 万吨,同比增长11%。公司3 月12 日公告募投项目1 万吨药芯焊丝顺利投产,加上之前形成的1 万吨产能,公司截止一季度药芯焊丝产能2 万吨,申银万国预计2010 年底公司有望形成3 万吨药芯焊丝产能,产量2 万吨(含之前1 万吨),并新增1 万吨埋弧焊丝和两万吨其他焊丝产量,申银万国预计2010 年公司产量超过公司规划的40 万吨是大概率事件。

上调2010 年EPS 至1 块钱,估值偏低,上调目标价至25 元,维持“增持”评级。鉴于公司业绩超预期,申银万国上调公司10-11 年为EPS1 元和1.17 元(原预测为0.85 和1.01 元),对应10 和11 年PE 为20.5 和17.5 倍,仍处于估值偏低水平,未来两年仍有望实现稳定增长。加上公司在核电焊材领域的全球竞争优势(310368,基金吧),申银万国认为公司未来的综合成长空间依然广阔,上调目标价25 元,对应2010 年25 倍PE,建议投资者积极增持。

申银万国:海螺水泥(600585)年报点评 维持“增持”评级

申银万国30日发布海螺水泥(600585)(600801.sh)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

业绩符合预期。公司09 年实现营业收入249.98 亿元,同比增长3.18%,实现归属上市公司净利润35.44 亿元,同比增长35.96%,折合EPS2.01 元,符合申银万国的预期2 元。其中四季度单季实现营业收入73.3 亿元,较08 年同期下滑约-3%,实现归属母公司的净利润13.09 亿元,同比上涨122%,折合EPS0.75 元,环比提高约58.6%。09 年业绩分配方案10 转增10 股,同时每股派发现金股利0.35 元。

公司业绩提高的原因为水泥销量上升。公司09 年水泥销量在1.18 亿吨,同比提高16%,09 年水泥吨毛利约在60 元/吨,较08 年提高约1 元/吨。从三费水平来看,公司销售费用率和管理费用率在10%与08 年持平,财务费用率由3.1%下滑至1.4%。

公司一季度盈利状况出色,申银万国预计一季报业绩可能达到0.46 元,同比增长100%。从吨水泥盈利来看,公司1月吨毛利达到60 元/吨,2 月受春节因素影响,吨毛利略有下滑但也在55 元/吨,综合测算1-2 月吨毛利在58元/吨,较09 年1-2 月45 元吨毛利,提高近29%。公司盈利提高主要原因为价格策略调整,价格较往年淡季更为坚挺,没有通过降价降低库存。

战略布局调整将成为重要增长点。公司未来战略将逐步调整,包括在西北陕西、甘肃,西南四川、重庆的布点,实行并购与新增生产线并举的扩张政策。未来收购项目区域不仅是公司已有市场进行整合,还包括新市场拓展。按照公司项目建设情况,预计10、11 年公司产量增长均在3000 万吨左右,10-11 年销量在1.5/1.8 亿吨。

预计10-12 年EPS 为3/3.53/4.12 元。申银万国预计公司10-12 年盈利预测EPS 为2/3/3.53/4.12 元,业绩复合增长率为27%。公司10 年市盈率15 倍左右,具有较高安全边际,同时未来催化剂包括旺季涨价幅度超预期、并购项目逐步开展,将促使估值逐步修复。申银万国认为公司合理估值在20 倍左右,目标价格60 元,维持“增持”评级。

申银万国:南玻A年报点评 维持“增持”评级

申银万国30日发布南玻A(000012.sz)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

业绩符合预期。公司09 年实现营业收入52.79 亿元,同比增长23.5%,实现归属上市公司净利润8.32 亿元,同比增长98.04%,折合EPS0.68 元,符合申银万国的预期0.68 元。其中四季度单季实现营业收入17.32 亿元,较08 年同期上涨约73%,实现归属母公司的净利润2.54 亿元,环比下降约20%,折合EPS0.21 元。09 年业绩分配方案10 转增7 股,同时每10 股派发现金股利3.5 元。

分业务情况来看平板玻璃、工程玻璃盈利出色。公司盈利占比最高为平板事业部,实现营业收入31.09 亿元,净利润4.91 亿元,收入和利润占比达到59%。其次为工程玻璃事业部,实现营业收入19.31 亿元,净利润3.8亿元,收入和利润占比达到37%和45%。

公司一季度业绩出色。公司四季度环比业绩下降主要原因为,深圳浮法生产线计提减值,导致净利润下滑约7900万,影响EPS 约0.05 元(考虑少数股东权益)。一季度公司浮法玻璃和工程玻璃销售情况良好,浮法玻璃价格持续高位运行,预计公司一季报业绩在3 亿左右,折合EPS0.25 元/股,同比增长达到385%。

建筑节能玻璃和新能源业务为未来增长亮点。公司引进的年产46 万平米(3450 吨/年)太阳能薄膜电池用TCO玻璃生产线,预计将在10 年4 月量产。公司作为工程玻璃行业技术龙头,产能保持稳步增长,公司工程玻璃目前产能达到1185 万平方米,预计至2012 年增加900 万平方米镀膜大板的产能以及240 万平方米中空镀膜的产能,合计1140 万平米。工程玻璃产能增长96%。同时浮法玻璃方面公司规划了吴江的两条600 t/d 和900 t/d的高档浮法玻璃生产线,预计可在2011 年初投产,公司浮法玻璃产能增长约50 万吨。

维持增持评级。由于建筑节能玻璃销售情况良好,目前市场仍以工装为主,未来将受益国家相关节能政策,积极发展民用节能市场,长期趋势向好。申银万国维持公司10-12 年盈利预测1.02/1.14/1.32 元。由于公司主营盈利出色,业绩具有一定安全边际,同时产品符合节能环保趋势可以给予10 年市盈率25 倍,目标价格25.5 元/股,维持“增持”评级。

申银万国:新和成(002001)年报点评 维持“增持”评级

申银万国30日发布新和成(002001)(002001.sz)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

业绩略低于预期,2010 年将迎来VE 量价齐升的景气更高点。09 年公司实现营业收入28.98 亿元,同比下降12.55%,净利润10.18 亿元,同比下滑25.91%,每股收益2.74 元,略低于申银万国2.89 元预期,销售和管理费用比率上升是业绩低于预期的主要原因,公司计划每10 股转增3 股派10 元。09 下半年VE 量价齐升,业绩逐季上行,09 年第四季度实现收入8.97 亿元,同比增长102.3%,环比增长14.12%,净利润3.54 亿元,同比增长257.5%,环比增长15.54%,每股收益0.95 元。申银万国认为VE 高景气度2010 年还将持续,公司业绩将呈现高增长。

VE 高景气持续,香精香料业务锦上添花。①维生素E:09 年实现收入17.91 亿元,同比下降11.4%,其中09 年下半年实现收入10.43 亿元,同比增长27.5%,环比增长39.2%,毛利率78.4%,相比上半年提升12.2 个百分点,VE 是公司利润的主要来源,2010 年公司将继续受益VE 高景气;②维生素A:公司第二大产品VA09 年实现收入4.46 亿元,同比下滑24.5%,其中09 年下半年实现收入3.11 亿元,同比增长51.6%,环比增长128.9%,毛利率48.3%,相比上半年提高29.4 个百分点,VA 价格上涨空间较大,2010 年值得期待;③香精香料业务:09 年公司实现收入1.54 亿元,同比增加121.9%,毛利率22.8%,相比08 年提升13.2 个百分点,随着香精香料增发项目逐步投产,香精香料业务将成为公司新的增长点。

经营活动现金流充沛,销售和管理费用比率提升。经营活动现金流每股2.71 元,与净利润基本相当,表现出公司较好的经营质量。09 年公司销售费用7200 万,同比基本持平,但销售费用率上升0.28 个百分点;管理费用2.23 亿,因职工薪酬和研发费用加大,同比增长16.41%,管理费用率上升1.91 个百分点。

业绩逐季向好,增发完成促进公司实力再上台阶,维持“增持”评级。申银万国维持公司10-11 年每股收益4.24、4.52元的盈利预测,对应2010 年11 倍PE。申银万国认为新和成将继续受益于VE 高景气,2010 年高增长确定,同时增发投向香精香料领域,公司盈利更为稳定,香精香料广阔的市场空间,将促进公司实力再上台阶,维持67元目标价。

申银万国:海南海药(000566)年报点评 维持“增持”评级

申银万国30日发布海南海药(000566)(000566.sz)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

公司业绩低于预期,预计2010 年下半年增发。09 年公司实现营业收入5.17 亿元,同比增长33.77%;实现净利润6560 万元,同比增长53.52%,每股收益0.31 元,低于申银万国0.40 元预期。09 年第四季度,公司实现营业收入8400 万元,同比降低3.39%,环比大幅下滑45.46%;实现净利润215 万元,同比下滑50.45%,环比下滑89.81%,每股收益0.01 元。四季度收入仅仅只有三季度的一半,利润更是大幅减少,直接导致公司业绩低于预期。因原料药环保批文和人工耳蜗生产批文都将于今年5、6 月份获得,增发将在2010 年下半年完成,公司09年业绩释放有所保留。

新特药产品稳步增长,头孢产品快速增长。公司新特药产品主要包括枫廖肠胃康系列与特素(紫杉醇),09 年实现收入2.54 亿元,其中特素约占1.2 亿元,新特药产品增速25.66%,呈现平稳态势,毛利率则提升8 个百分点至55.62%。公司其他产品在头孢西丁等二代头孢快速放量的带动下大幅增长43.14%,达到2.62 亿元,原料药上下游一体化有效的节约了生产成本,毛利率上升1.31 个百分点,达到9.28%。公司药品招标顺利,已经中标江苏、浙江、上海、海南等销售大省,2010 年药品收入增长有保障。

经营活动现金流大幅改善,期间费用控制得当。期间费用率下降4.76 个百分点,销售费用和管理费用增速均小于收入增速,各类费用控制良好。每股经营活动现金流0.37 元,超过净利润。

增发控股力声特,有望成为中国医疗器械新星。申银万国预计力声特将于2010 年5、6 月获得人工耳蜗生产许可,而海药将等到获得耳蜗批文后进行增发,以此推算,增发将于2010 年下半年完成。海药通过增发控股力声特,使其成为国内唯一一家能够生产人工耳蜗的企业,同时也是A 股唯一能分享人工耳蜗高速成长的投资标的。基于人工耳蜗巨大的市场空间,申银万国认为公司是一支可以突破传统估值的医药企业。现有业务提供安全边际,人工耳蜗提升公司估值。因2009 年业绩低于预期,申银万国下调了公司2010 年每股收益至0.45 元(原预测0.53 元),同时给出11-12 每股收益0.69 元、1.05 元盈利预测(含保守预计的耳蜗收益),维持“增持”评级。

申银万国:大洋电机(002249)年报点评 维持“增持”评级

申银万国30日发布大洋电机(002249)(002249.sz)年报点评,维持公司“增持”评级,具体如下:

业绩符合预期。2009 年收入 14.5 亿,归属于母公司净利润为1.96 亿,同比分别下降7.60%和增长38.84%,每10 股转增7 股,派5 元,符合预期。

产品结构优化,盈利能力增强。营业收入因原材料价格下跌略有下降,但产品结构持续优化导致综合毛利率上升8.11%。申银万国认为,公司前期培育海外客户,高端产品持续得到认可,一方面导致出口同比增速高于内销12.5%,另一方面规模和性价比优势导致高端的Y7S 电机的毛利率大幅提高16%,成为业绩增长的主要原因。申银万国预计,尽管原材料成本快速上升,公司仍将通过持续优化产品结构对冲成本压力,综合毛利率将维持在24%以上的较高水平。

洗衣机电机和智能电机产能逐步释放。2010 年,公司已建成部分洗衣机电机和高效智能电机募投项目产能。申银万国预计,随着洗衣机电机和智能电机的顺利推广,2010-12 年,洗衣机电机和智能电机产能将逐步释放,预计共计将实现销售收入3.45 亿、6.67 亿和10 亿。

电动车电机系统形成新增长极。公司已完成新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”系列产品批量制造工艺技术及产业化研究,并在北京、中山顺利批量生产,目前已具备年产5000 台套的产能。2009 年公司成为北京市纯电动环卫车、公交大巴车永磁同步电机唯一供应商,并开始北美市场的开发和运作,为进入北美市场做准备。申银万国认为,随着潜在客户的进一步开发,公司电动车电机产能将快速释放,到2010 年底形成1 万台产能,2011 年形成3 万台产能,规划到2013 年形成10 万台,预计2010-2012 年将分别贡献销售收入1.6 亿、4 亿和11 亿,从而形成新的增长极。

上调盈利预测,建议积极增持。申银万国上调公司2010-2012 年盈利预测,预计分别为1.15 元、1.48 元和2.22 元,对应2010-2012 年PE 分别为34 倍、27 倍和18 倍。公司是产业化速度最快的电动车电机及驱动系统制造商,将全面受益于电动车产业快速发展,申银万国维持公司“增持”评级,建议积极增持。

申银万国:贵航股份(600523)年报点评 建议“增持”

申银万国30日发布贵航股份(600523)(600523.sh)年报点评,建议“增持”,具体如下:

公司公布年报。现有资产2009 年实现销售收入18.1 亿元,同比增长23.74%;归属于上市公司股东的净利润9302万元,同比增长51%;全面摊薄每股收益0.36 元,符合预期。由于公司没有公布拟收购资产的审计报告,申银万国还无法对2009 年拟收购资产经营情况做准确判断。

继续推荐资产重组,符合申银万国前期预期。2009 年12 月29 日公司重大资产重组被否,当时申银万国认为收购被否只会短期拖延公司收购集团资产的进程,但不会改变公司资产整合的方向,非公开发行股份购买资产仍将会继续进行。公司年报指出2010 年将加快资产重组步伐,继续推进三家企业重组增发,符合申银万国前期预期。

公司定位逐渐清晰。公司的《重大资产重组暨非公开发行股份购买资产暨关联交易公告报告书》中明确指出:公司作为中航工业通用航空板块的上市公司,具有享有通用航空资源的优势;而且在中航工业积极推进资本化运作的形势下,公司很有可能成为中航通用资产整合的重要平台。可以说,公司的定位逐渐清晰,未来将受益于通用航空集团的资产整合,成为中国通用航空市场的重要力量。

通用航空产业发展面临爆发点。受制于空域不开放,我国通用航空产业发展缓慢。但2010 年的空域分层、工信部的产业支持和民航总局的完善通用航空体系使申银万国有理由相通用航空产业快速发展的时期即将来临。申银万国预计未来10 年我国通用航空飞机的需求符合增长率超过20%。

投资评级与估值。基于通用航空产业长期发展前景和公司的定位,申银万国看好公司未来的资产整合和业绩增长。假设2010 年公司完成资产收购,2010、2011 年公司EPS 分别为0.82 元和0.94 元,对应动态PE 为28 倍和24倍,仍低于军工股2010 年平均40 多倍的PE,继续建议“增持”。

海通证券:步步高(002251)年报点评 维持“增持”评级及30元以上目标价

海通证券(600837)30日发布步步高(002251)(002251.sz)年报点评,维持其“增持”评级,以及六个月30元以上的目标价,具体如下:

步步高今日(2010 年3 月30 日)发布2009 年报,2009 年公司实现营业收入57.25亿元,同比增长10.07%;实现利润总额2.29 亿元,同比增长7.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元,同比增长1.45%,扣除非经常性损益的净利润1.54 亿元,同比减少1.21%;2009 年公司全面摊薄每股收益为0.611 元,与2 月25 日业绩预告中的0.62 元基本一致。

2009 年公司净资产收益率为11.17%,较去年同期的18.16%减少6.99 个百分点,主要是由于归属于上市公司股东所有者权益增加所致;公司09 年归属于上市公司股东的每股净资产为5.76 元,而去年同期为10.40 元。此外,公司报告期每股经营性现金流1.53元,同比减少40.39%,与0.611 元的EPS 相比仍旧维持着较高比例。公司2009 年的分配预案是:按2009 年度年末股本27036 万股为基数,向全体股东以每10 股派发现金股利6 元(含税)。

从季度分拆数据看,公司09 年四季度营业收入继续保持着两位数的增长,综合毛利率环比也有所提高,海通证券(600837)认为其原因除了公司在下半年新开百货门店较多外,公司江西区域的门店在经过了一些调整后,毛利率也有所提升;四季度公司销售和管理费用率为16.25%,同比下降了0.83 个百分点,期间费用率情况比较正常;此外,公司四季度有效所得税仍相对较高,海通证券认为这可能是由于部分减免税到期以及一些递延税费的影响;最终,公司09 年四季度归属于母公司的净利润同比增长0.07%。

公司09 年的经营情况基本符合海通证券之前的预期,既09 年是公司较为困难的一年,宏观经济的周期波动、上半年CPI 的低位徘徊、大面积百货门店的密集开业以及湘潭购物广场半年左右的停业扩建等因素导致其全年业绩的释放受到压力;而海通证券在前期的报告中也提到,海通证券认为这些不利因素仅是暂时性的,从导致公司09 年业绩压力的因素来看,从下半年开始国内消费环境已明显回暖、CPI 也开始稳步回升,而公司在二三线城市新开的百货门店以及扩建的湘潭购物广场也为其2010 年及其后的收入规模和利润增长奠定了基础。

海通证券仍然维持之前对公司的判断,认为公司目前正处在一个较为关键的时期,其经营管理等各方面正经历着一个战略性的积极变化;海通证券预计2010 年公司百货业务收入规模将可达到60%左右的增长,其收入占比可能提升至总收入的20%左右;超市业务方面,海通证券认为10 年公司在引入外国超市团队后将恢复门店的扩张速度,预计今年超市门店的拓展可能将达到15-20 家,收入可能达到20%左右的增长;而如果公司今年在各业态的战略调整布局能取得成功并进入良心发展的轨道,则海通证券预计其2011 年净利润将实现更高的增长。

基于以上的判断,海通证券正式调整公司2010-11 年的盈利预测,预计公司2010-11 年营业收入将分别增长28.43%和31.82%,归属于母公司净利润增速分别达到31.92%和42.73%;预计公司2010-11 年EPS 分别为0.806 元和1.151 元(参见表5),目前公司的26.76 元的股价对应其2010-11 年PE 分别为33.2 倍和23.3 倍,在超市板块中则处于中游水平,短期估值优势不明显。但考虑到公司未来可能以2010 年为拐点存在的高增长潜力,海通证券认为公司有理由享有一定溢价,是一个值得长期投资的品种,海通证券维持其“增持”评级,以及六个月30 元以上的目标价。

海通证券:中国船舶(600150)年报点评 维持“增持”评级

海通证券30日发布中国船舶(600150)(600150.sh)年报点评,维持“增持”评级。

公司发布2009 年年报。2009 年,公司实现营业收入252.38 亿元,同比下降8.74%;实现营业利润26.52 亿元,同比下降44.31%;归属于母公司所有者净利润25.01 亿元,同比下降39.88%,摊薄每股收益3.77 元;分配预案为每10 股派现金8 元(含税)。

海通证券点评如下:

此前海通证券预计公司2009 年实现营业收入277.53 亿元,归属于母公司所有者净利润28.41 亿元,摊薄每股收益4.29 元,但公司实际业绩大幅低于预期。究其原因,主要是公司2009 年第四季度业绩下滑幅度超出了海通证券的预料。公司第四季度实现营业收入62.11 亿元,同比下降32.97%,环比下降3.06%,毛利率13.99%,同比下滑2.95个百分点,环比下滑2.20 个百分点;管理费用5.18 亿元,同比增长20.05%,环比增长107.29%,管理费用率8.33%,同比上升3.68 个百分点,环比上升4.44 个百分点;三项费用合计4.72 亿元,同比增长20.12%,环比增长185.54%,费用率7.59%,同比上升3.36 个百分点,环比上升5.02 个百分点;实现营业利润2.90 亿元,同比下滑62.92%,环比下滑67.29%,营业利润率仅为4.68%,同比下降3.78 个百分点,环比下滑9.18 个百分点;归属于母公司所有者净利润5.32 亿元,同比下降47.11%,环比下降30.72%,净利润率仅为8.57%,同比下滑2.29 个百分点,环比下滑3.42 个百分点,摊薄每股收益仅为0.80 元。

海通证券之前对公司第四季度业绩较为乐观的主要依据是公司第三季度由于高价钢材库存基本消耗完毕,业绩环比重拾升势。但从第四季度看,公司的毛利水平并未如海通证券希望的那样出现环比持续上扬的势头,原因在于全球新船订单量仍处于历史较低水平,韩国船厂降价接单更是导致船价持续下跌,这使得公司的收入和盈利能力均远低于预期。考虑到2010 年1-2 月我国船厂的新接订单量出现了较大幅度的增长,一些国际主流船东出现了订购新船的动作,因此海通证券认为在这一背景下公司的业绩未来三年内将是一个较为平稳的走势。海通证券下调了对公司的盈利预测,预计2010 年、2011 年、2012 年EPS 分别为3.94 元、4.55 元和5.27 元,最新股价对应的动态PE 分别为18.4 倍、15.9倍和13.7 倍,仍维持“增持”评级。

海通证券:海油工程(600583)年报点评 调低评级为“谨慎增持” 合理价10-11元

海通证券30日发布海油工程(600583)(600583.sh)年报点评,调低公司的评级为“谨慎增持”,合理价值10-11元。

2009 年实现收入139.61 亿元,同比增长45.5%。归属母公司所有者净利润9.83 亿元,同比下降17.64%。分配方案为,每10 股转增2 股。

海通证券点评如下:

年报没有达到预期,主要原因是海通证券在三季报点评中的四季度有利的调价没有实现,四季度单季的毛利率仅为12.07%,甚至没有达到三季度的14.82%。在这个情况下,海通证券未来要判断公司的毛利率确实更加困难,海通证券更加倾向于认为未来的1-2 年公司的毛利率可能维持相对低位的可能性大一些,在13-14%。主要理由:经过前七年的稳定增长,公司的收入规模从2004 年的35 亿元增长到2010 年的139 亿元,增长了300%;其背景是油价的快速增长下中海油集团资本性支出的快速增长带动的公司业务增长。伴随这公司收入增长的同时是公司近几年资本性支出的快速增长,公司2004 年的固定资产为14.53 亿元,2009 年底增长到69.73 亿元,增长380%,公司将承担更大的折旧成本等费用。因此,海通证券判断公司的业务规模在持续大幅增长的概率不是很大,而且控股股东也难以在毛利率上给予大力的支持。

公司毛利率在近两年出现了持续的下滑,2007-2009 年分别是20.76%、19.45%和12.48%,毛利率下滑的最终结果是在公司收入保持高速增长的情况下,净利润增长跟不是收入的增长,2009 年甚至出现净利润负增长。(当然2008 年的利润增长不足也包含其它因素,)2009 年把“南海施工的惠州25-3/1 项目成本超支,导致项目亏损4.2 亿元,影响净利润3.6 亿元。”的影响因素剔除,报告期净利润则同比增长13%。

公司判断2010 年工程量会比2009 年出现较大幅度的下降,海通证券从公司的存货栏目也可以看出一些端倪,2008 年底的存货是27.23 亿元,而2009 年的下滑到10.13 亿元。因此,在毛利率维持低位和业务量增长受到限制的情况下,海通证券认为公司的增长高峰可能已经过去,公司从技术储备和装备能力虽然已经具备快速增长的基础,但无奈订单已经难以跟上。公司何时进入下一轮的高速增长目前仍看不清楚。

海通证券调整了公司2010-2011 年的盈利预测,初步预计2010 年每股收益0.40 元左右,2011 年每股收益0.50 元。调低公司的评级为“谨慎增持”,合理价值10-11 元。

海通证券:海螺水泥年报点评 维持“买入”评级,目标价57.6 元

海通证券30日发布海螺水泥(600585.sh)年报点评,维持“买入”评级,目标价57.6元,具体如下:

公司今日发布2009 年报。报告期内公司实现营业收入249.98 亿元,同比增长3.18%,实现归属于上市公司股东的净利润35.44 亿元(对应每股收益2.01 元),同比增长35.96%,扣除非经常性损益后净利润34.14 亿元,同比增长40.77%。公司报告期内实现每股经营活动现金流量净额3.98 元,同比增长33.56%。报告期实现水泥销量11838 万吨,同比增长16%。本年度公司以资本公积金按每10 股转增10 股,每股派息0.35 元(含税)。

业绩增长主要得益于毛利率的提升和财务费用率的大幅下降。公司业绩略低于海通证券的预期。公司在收入仅增长3.18%的基础上利润实现了36%的较快增长,主要原因有两点:一是毛利率的提升。公司2009 年综合毛利率为28.53%,同比提升3.62 个百分点。报告期水泥均价为211 元/吨,同比下降26 元每吨,单吨成本为151 元,同比亦下降27.3元每吨,毛利率提升主要由于成本的下降;二是费用率的下降。报告期三项费用率为11.01%,同比下降1.2 个百分点,其中销售费用率上升0.04 个百分点,管理费用率上升0.43 个百分点,财务费用率下降1.67 个百分点,仅财务费用就节省4 个亿左右,占到2009 年总利润增量12.3 亿的33%。

公司业绩在2009 年呈逐季改善趋势。2008 年由于金融危机影响到下游需求,加上煤炭成本的飙升,公司在2008 年第二季度吨毛利达到72 元的高点以后开始逐季下滑,2009 年第一季度达到低点,之后3 个季度在水泥价格提升和煤炭成本维持低位的作用下吨毛利逐步提升,2009 年第四季度更是环比提升14.7 元。水泥价格之所以能够提升,一方面是由于随着4 万亿投资的见效和房地产投资的回暖下游需求环比改善,另一方面是由于海螺、中国建材等大企业在华东地区的区域协同,使得华东地区的水泥价格能够在产能过剩的背景下实现超过市场预期的提价。

华东区域大企业的协同带来盈利能力的提升。华东区域在2009 年8 月份开始提价,经过数次提价累计提价幅度达到40-60 元,带来了盈利能力的提升。这轮提价的时间和幅度均超出了市场之前的预期。在华东区域产能过剩的背景下,大企业带头采取停窑等措施避免市场恶性竞争,通过企业之间的联合达到提价的目的。中国建材、海螺水泥等大企业在联合提价中起到了关键作用。海通证券认为只要供需关系不出现恶化,这种区域协同就能够持续。实际上,由于毛利率的提升对业绩贡献的敏感性要明显大于销量的提升,联合提价对于参与各方来说都是有利的。

产能稳步增长,中西部地区是扩张的重点方向。公司2009 年熟料有效产能(考虑投产时间,下同)同比增长14.75%,水泥有效产能同比增长12.70%。根据在建生产线情况,预计2010、2011 年公司产能仍将实现10%以上的增长(不考虑并购)。2010 年产能增长将达到20%左右。从区域来看,由于东部地区产能接近饱和,公司未来扩张区域将转向中西部地区,包括湖南、四川、重庆、陕西、甘肃等省份。自2009 年开始,公司在中西部地区的产能比重将逐步加大,预计到2011 年这一比重将接近20%。

较低的资产负债率将为公司未来实现外延式扩张提供坚实的财务基础。截至2009年末公司资产负债率为37.85%,在所有A 股水泥股中最低,2009 年公司经营性现金流净额达70 亿元,短期借款和长期借款相比年初均有所下降,财务状况良好。随着国家限制水泥行业新建生产线,预计公司未来可能会采用并购的方式实现外延式扩张。而较低的负债率和良好的现金流为公司扩张提供有力支撑。

盈利预测及投资建议。海通证券预计华东地区2010 年供给面压力较小,大企业之间的价格协同仍能够持续,公司在这一区域的毛利率仍能保持2009 年水平甚至小幅上升,加上中西部毛利率较高的产能的释放以及余热发电收益的贡献,海通证券预计2010 年公司综合毛利率有所提升。2011 年由于国家产能控制效果的显现,盈利能力仍能够保持不至于下滑。根据最新的情况海通证券略调整了盈利预测,预计2010-2011 年每股收益为2.88 元、3.30元,按照3 月29 日收盘价,对应2010-2011 年动态市盈率为15.6 倍、13.6 倍。考虑到公司未来有可能通过并购方式进行扩张,未来业绩增长可能超过海通证券预期。目前估值水平已具有吸引力,维持“买入”评级,目标价57.6 元。

海通证券:二重重装(601268)年报点评 给予“增持”评级

海通证券30日发布二重重装(601268)(601268.sh)年报点评,给予公司“增持”评级。

二重重装今日公告2009 年报,公司2009 年营业收入75.55 亿元,同比增长0.76%,归属于母公司的净利润3.80 亿元,同比增长9.69%,完全摊薄每股收益0.22 元。

海通证券点评如下:

公司业绩符合预期,分业务看,公司的电站设备和化工设备下半年保持了较快增速,而冶金设备依然受下游需求低迷影响,2009 年公司新接订单83.23 亿元,截止2009 年底,公司在手订单149.70 亿元,公司新接订单的56%来自于清洁能源发电设备,其中核电设备又占了约一半,充足的订单为2010 和2011 年的发展打下了良好的基础。预计未来两年发电设备业务将维持快速发展,化工设备业务在解决产能瓶颈后,销售规模有望大幅提升,冶金设备短期内仍受下游需求影响。

在产品需求好转、原材料价格下跌及产品结构优化等多方面作用下,公司2009 年毛利率同比略有上升,由于产品需求情况改善,2009 下半年毛利率情况也明显好于上半年,海通证券预计2010 年原材料价格将有所上涨,对毛利率有一定影响,但随着毛利率较高的发电设备占比扩大,公司毛利率仍将维持稳步上升趋势。

公司注重研发,在电力设备和冶金设备等方面取得多项研究成果,公司年报中提到计划2010 年营业收入90 亿元,营业成本73 亿元,新签订单140 亿元,海通证券看好公司电力设备的发展前景,预计2010 年到2012 年的每股收益为0.35 元、0.45 元、0.60 元,公司目前股价9.48 元,相对2010 年市盈率为27 倍,给予公司“增持”评级。

海通证券:国金证券(600109)年报点评 维持“增持”评级

海通证券30日发布国金证券(600109)(600109.sh)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

国金证券发布2009 年年报,收益情况符合预期,经纪和承销业务表现较好,营业支出上升较快。2009 年,公司实现营业收入14.15 亿元(同比略减-5.92%,这主要是由于2008 年公司通过减持法人股释放浮盈获得了4.16 亿元的自营收益,而2009 年已无浮盈可释放),利润总额6.90 亿元(同比下降-31.49%,这主要是由于2009 年公司因保荐人数增加和营业部转型成本上升较多而使营业支出大幅上升了42.93%所致),归属于母公司净利润5.16 亿元(同比下降-31.72%,原因同上),总资产110.18 亿元(同比增长53.08%),归属于母公司净资产25.91 亿元(同比增长19.67%);2009 年,公司全面摊薄EPS 为0.52 元,每股净资产为2.59 元;全年加权平均净资产收益率为21.71%。

总体看,2009 年公司净利润变动情况基本符合预期。其中,2009 年受股票市场成交量大幅增加影响,公司实现经纪业务收入9.78 亿元,同比增加82.66%(2009 年,公司经纪份额上升了18.64%,而经纪佣金率降幅仅为-9.97%,远低于行业-15.25%的平均值);受股市大幅反弹影响,公司实现自营收益1.47 亿元,收益率达19.88%,远高于行业自营收益率11.26%的均值。如图1 所示,公司承销业务收入占比持续上升,反映出投行持续投入效果逐步显现。

2009 年,公司经纪业务受A 股成交放大而大幅上升;公司通过研究驱动下的增值服务转型促使经纪份额连续较快地上升,同时延缓了佣金率下降趋势;综合看,未来公司经纪份额有望继续保持一定的增长,较高的分仓比例和服务转型有望使得佣金率降幅趋缓。而股指期货将为公司带来新的经纪手续费增量。因此,未来公司经纪业务收入有望继续攀升。如图2 所示,2009 年公司主要通过强化研究优势对经纪增值服务转型的作用,促使其经纪份额在仅增加1 家营业部的情况下继续保持了较快增长(公司营业部由2008年的15 家上升至2009 年的16 家,增加幅度为6.67%,但同期公司经纪份额却达0.69%,同比上升了18.64%)。海通证券认为,上述因素将继续推动公司经纪份额保持一定的增长。2009 年,公司佣金率为0.132%(尽管公司的佣金率水平高于目前已披露的62 家券商的行业均值0.126%,但由于公司通过研究实力强化经纪服务而促使佣金率全年降幅仅为-9.97%,远低于行业佣金率降幅均值15.25%)。因此,海通证券认为未来公司经纪佣金率将继续保持温和下降趋势。考虑到股指期货即将开闸,综合判断未来公司的经纪收入有望继续攀升。

2009 年,尽管公司自营总体保持了相对偏低的仓位,但凭借其个股运作能力而取得了较高的自营收益率;海通证券判断,在流动性回收预期下,未来指数上升空间有限,故对公司自营收益暂不作乐观预期。

2009 年,随着保荐人数量上升,公司承销收入持续快速增加;未来,公司较多的项目储备将使得其承销收入继续保持较快的增长,但保荐人数量的快速上升也增加了公司的营业支出。如图4 所示,2009 年,公司投行业务继续快速增长,并开始占据一定的市场地位。2009 年,公司股票主承销金额26.81 亿元,市场占有率0.75%(排名上升至第21 位);股票主承销家数6 家,市场占有率2.54%(排名上升至第14 位);2009 年公司共获得承销收入1.42 亿元,同比增加16.32%。海通证券判断,较多的保荐人(目前公司已拥有保荐代表人31 名,居行业第13 位)和项目储备将促使公司承销业务收入继续保持较快增速,而较多的高端保荐人和研究分析师也加大了公司的营业支出占比。

业绩预测和估值——2010-2011年公司EPS分别为0.65元和0.81元;目标价22.26元,“增持”评级。假设2010-2011 年A 股日均成交金额分别为2200 亿元和2500 亿元;考虑到2010 年A 股市场行情尚存在较大的不确定性,因此海通证券调低自营收益率至18.51%(不仅低于2009 年的19.88%,也是公司2006-2009 年间自营收益率的最低值),则2010-2011 年公司EPS 分别为0.65 元和0.81 元。考虑到目前公司各项业务正保持持续快速上升,而为解决净资本制约因素公司已在年报中表达了未来启动增发的可能,这将进一步加速公司各项业务的拓展。因此,海通证券给予公司35 倍PE 估值,测算出公司2010 年的合理价格中枢为22.26 元。3 月29 日公司股价20.78 元,故维持“增持”评级。

天相投顾:南玻A年报点评 维持“增持”评级

天相投顾30日发布南玻A(000012.sz)年报点评,维持公司“增持”评级。

2009年年报显示,公司全年实现营业务收入为52.79亿元,同比增长23.53%;营业利润10.73亿元,同比增长130.46%;利润总额为9.89亿元,同比增长97.01%;归属于母公司所有者的净利润为8.32亿元,同比增长98.04%;每股收益为0.68元;分配预案每10股派发现金3.5元,同时以资本公积金转增股本每10股转增7股。

天相投顾评论如下:

2009年公司业绩提升得益于平板玻璃、工程玻璃和精细玻璃业务的向好。2009年平板玻璃事业部实现净利润4.91亿元,主要原因是成都和河北两条浮法现和成都千吨浮法生产线在玻璃行业景气度开始回升初期投产,享得行业高景气度给公司业绩带来的拉动;工程玻璃事业部实现净利润3.80亿元,主要原因是工程玻璃行业需求旺盛,公司依据自身优势加大拓展市场力度;精细玻璃及陶瓷事业部实现净利润为2714万元,在于公司消减成本,提高产能利用率,盈利能力得到提升。但太阳能业务拖累公司业绩,2009年公司太阳能业务亏损2624万元,主要是因为多晶硅价格高位回落到低位后,盈利空间变小,在公司产能未能充分释放和需求复苏缓慢的情况下录的亏损。

公司多晶硅业务将在2010年达产,随着产能释放和需求的回升,太阳能业务将成为公司未来发展的推动力量。公司作为兼具节能玻璃和太阳能电池业务的玻璃上市公司龙头企业,未来受益国家节能和新能源政策。

同时,公司计划未来3年建设900万平方米镀膜大板以及240万平方米中空镀膜玻璃生产线。同时建设两条日熔量为600吨和900吨的高档浮法玻璃生产线和4条合计产能为252万平方米的TCO镀膜玻璃生产线。这些生产线将在2011年和2012年集中释放投产,公司继续保持稳定成长。

预计公司2010年和2011年的每股收益为0.92元和1.10元,以昨日收盘价22.10元计算,对应动态PE为24倍和20倍,考虑到公司太阳能产业链的形成、公司玻璃产能的拓展和公司的行业地位,维持公司“增持”评级。

国信证券:给予华域汽车(600741)“推荐”评级,12个月目标价13.1元

国信证券30日发布华域汽车(600741.sh)投资报告表示,高度折价终将消除,给予公司“推荐”评级,12个月目标价13.1元,具体如下:

目前公司市值存在较大折价

国信证券认为,市场大幅低估了华域汽车(600741)的价值,相对于其他汽车零部件企业,这一低估幅度在40-50%:【1】扣除“超额现金”、金融股权外,目前华域汽车市值相当于2009-2011年预测盈利的13.5倍、11.7倍和10.8倍,明显低于汽车零部件行业约20倍左右2010年预测盈利的平均估值水平;【2】华域汽车为投资控股型企业,通过对其旗下23家子公司分拆估值,即使按照相当保守的假设,国信证券也得出同样的结论。

市场给予公司折价的理由

【1】市场认为,在汽车行业上升周期时,零部件资产的盈利弹性低于整车;

【2】市场给予公司“多元化折价”,公司各零部件子公司分别经营不同产品,也不易分析清楚。国信证券认为,市场大大低估了华域旗下部分具备强大竞争优势(310368,基金吧)零部件子公司(如纳铁福、采埃孚转向机等)的价值。

2009年3月以来,华域汽车分别跑输汽车整车、汽车零部件行业53.4、63.9个百分点,正是上述悲观预期的反映。

预计高折价将逐步消除

估值折价消除的动力来自于:【1】汽车行业不确定性加强、行业顶点愈来愈近,市场从追逐“业绩弹性”转向“业绩稳定”;【2】华域旗下如延锋伟世通、纳铁福、制动系统公司等具备竞争优势的“优质资产”价值逐步获得市场认可;【3】市场风格的转变,从偏爱小市值公司转向大市值公司。

安全边际很高

即使汽车行业再度步入低谷,公司估值也不显高:华域本身是一个零部件资产包,并且覆盖上海大众、一汽大众、上海通用、大量自主品牌等下游厂商,因而国信证券对其中的个体企业并不担忧,或者说,即使有业绩波动,也会被其他子公司补偿、摊薄。因此,华域汽车未来面临的最大风险将是系统性风险,即汽车行业周期向下,行业盈利下移。国信证券注意到,华域汽车整体利润率波动比整车明显要小,在国信证券的模拟备考净利中,华域汽车2007、2008年预计净利润分别为11.5亿、10.4亿元,2008年行业向下时,净利仅同比下降10%,由于目前公司营业收入中轴的显著抬升,国信证券预计即使到下一轮周期底部,公司净利也要较上述盈利提升30%以上的幅度,即保守净利为13亿元。目前市值扣除“超额现金”、金融股权外,仅相当于15.4倍PE。底部盈利仅15倍的估值水平构成了华域汽车较大的“安全边际”。

给予公司“推荐”评级

预计公司2009、2010、2011年净利分别为14.7亿、17.1亿、18.6亿元,同资产口径下,分别同比增长42%、16%、8%,对应EPS 0.57(16.2x)、0.66(13.9x)、0.72(12.8x)元。国信证券模型中的关键假设并不激进,国信证券认为,公司目前市值显著低估,而消除这一折价的催化剂将逐步到来,在最悲观的假设下,其安全边际也足够大。给予公司“推荐”评级,12个月目标价13.1元(扣除超额现金、金融股权后,对应2010年17倍动态PE),上升空间42%。在未来一年内,公司跑赢整个汽车行业概率很高,是国信证券汽车股中的首选。

国信证券:兰花科创年报点评 维持“推荐”评级

国信证券30日发布兰花科创(600123.sh)09年报点评,维持“推荐”评级,具体如下:

09年业绩略高于预期

在09年上半年煤炭和尿素价格大幅下跌的背景下,公司依靠产量和销量的增长实现主营业务收入55.52 亿元,同比增长14.38%;利润总额16.15 亿元,同比增长2.49%;归属于上市公司股东的净利润为12.71亿元,同比增长1.7%;每股收益2.22元,同比下降9.39%。公司的业绩略高于预期,主要原因是公司新增劳务收入和化工材料产品扭亏,分别增加毛利0.25亿元和0.11亿元。

化肥业务扭亏提升公司收益

09年公司累计生产尿素133.17万吨,同比增长12.52%,销售143.22万吨,同比增长34.78%。但由于尿素价格下跌,加之08年部分存货成本较高,09年化肥业务较08年毛利减少3.7亿元,拖累公司业绩下滑。但自09年11月开始尿素价格开始上涨,12月实现单月盈亏平衡。估计10年尿素均价1850元左右,公司化肥业务的亏损会大幅减少,甚至扭亏,从而提升公司收益。

煤炭产能扩张确保业绩增长

10年公司计划生产煤炭755 万吨,较09年增长35%。公司控股的兰花朔州和兰花焦煤公司将逐步释放产能,到12年达到年产300万吨。公司控股53%的玉溪煤矿,设计生产能力240万吨,预计12年投产。公司参股36%的亚美大宁煤炭由现在的年产400万吨,计划改扩建至600万吨。预计09~12年公司煤炭的权益产能年均增长11%,到12年达到1000万吨,确保了公司业绩的增长。

风险提示

资源税征收比例超过预期;煤化工及化肥价格波动过大。

维持“推荐”评级

鉴于公司拥有优质、稀缺的无烟煤资源、产能持续扩张、化肥业务大幅减亏和未来煤化工业务的增长潜力,小幅调高公司10~12年每股收益分别为2.67元、2.80元和3.04元,市盈率分别为15.4、14.7和13.5倍,维持公司“推荐”评级。

国信证券:苏泊尔(002032)年报点评 维持“谨慎推荐”评级 价值区间24-25元

国信证券30日发布苏泊尔(002032)(002032.sz)09年报点评,维持“谨慎推荐”评级,合理价值区间24-25元,具体如下:

受益于材料成本较低以及产品结构的优化

2009年公司获得收入41亿元,同比增长13.6%,归属上市公司股东的净利润3.1亿元,同比增长31%,每股收益0.70元,符合国信证券的预期。受益于09年原材料成本较低以及下半年出口的恢复增长,加上较好的产品结构调整,公司09年净利润率同比去年上升1个百分点,达到7.54%。报告期间炊具和电器类产品毛利率分别同比去年上升3个百分点,出口收入在09年下半年同比增长45%,全年出口毛利率达到21.7%,同比去年上升8个百分点,这与客户结构当中控股股东SEB的比率上升有较大关系。利润分配预案10股派2元转增3股。

2010年将通过收入增幅上升、高附加值产品比率增加来加快成长

2009年公司绍兴生产基地进入投产,2010年公司产能有较大幅度的补充。从产品结构来说,国内电压力锅、豆浆机、电水壶等产品受益于行业需求上升和国内公司市场份额的提升,这些盈利较高的产品收入会有较大幅度的增长;国外出口方面则在与控股股东SEB各方面产品设计、制造、检测的融合后,出口订单进一步增加,预期从SEB获得的订单收入在2010年将达到10亿元或更高,同比去年上升50%。产品结构的优化调整将有效抵消部分由于2010年材料成本上升带来的毛利率下降影响。

1季度销售出现良好增长势头

2010年1季度从国内外销售而言都出现良好增长势头。一方面是由于行业需求恢复上升的原因,如国内电磁炉销售,出口需求;另一方面国信证券看到部分高毛利率产品增速较快,预期公司的国内电压力锅产品预期销售同比增长150%以上等类似迹象。

维持“谨慎推荐”评级,合理价值区间24-25元

预期公司2010、2011年每股收益0.93、1.20元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。合理价格区间24-25元。

国泰君安:亚泰集团(600881)年报点评 调整评级至“增持”

国泰君安30日发布亚泰集团(600881)(600881.sh)年报点评,调整评级至“增持”,具体如下:

(1)收入61 亿、同增36%,净利润7.5 亿、同增130%,EPS0.39 元,业绩好于预期。销售水泥及孰料1279 万吨、同增34%,其中水泥1057 万吨、孰料222 万吨。地产竣工面积12 万平方米、销售7 万平方米。少数股东损益同增547%、占利润总额比由4.7%增加至11.7%。

(2)毛利率29%、同增3.7 个百分点。三项费用率18.1%、同比下降2.9 个百分点,财务费用下降7%、费用率下降2 个百分点。投资收益同增138%、占利润总额比34%。营业外收入同增65%、占利润总额比3.8%。所得税同增181%,所得税率由15.9%增加至17.3%。

(3)公司计划在哈尔滨水泥阿城建设4000t/d、图们水泥4000t/d 水泥孰料生产线,新增260 万吨水泥孰料生产能力。计划2010 年实现营业收入86 亿、同增41%,营业成本60 亿,意味着毛利率29.9%、同比增加1 个百分点 ,净利润10.5 亿、同增41%,EPS0.56 元。

(4)“振兴东北老工业基地”、“图们江区域合作开发规划”、“长吉图开发开放先导区规划”、“沈阳经济区”、“新农村建设”、“建材下乡”等将拉动区域内水泥需求。公司大部分产能在吉林、黑龙江,吉林省未来两年供需关系是全国各省区中最好的,价格和盈利趋势上升。

(5)国泰君安预期2010-11 年EPS 为0.56、0.69 元,同增43%、22%。目前东北证券(000686)32.9 市价、国泰君安券商研究员给予38 元目标价。结合国泰君安对公司主营业务判断,给定目标价格11.5 元、30%空间。同时基于区域水泥供需关系持续改善的潜质处于上升期,调整评级至“增持”。

国泰君安:隧道股份(600820)年报点评 建议“谨慎增持” 目标价15元

国泰君安30日发布隧道股份(600820)(600820.sh)年报点评,建议“谨慎增持”,目标价格15元,具体如下:

(1)2009 年收入151 亿、同增21%,净利润3.6 亿、同增55%,EPS0.49 元,略低于预期。新签订合同139 亿、同增6%,其中地下工程104 亿、同增4%,地上工程28 亿、同增14%,设计合同6 亿、同增1%。

(2)合同市内占比52%、市外占比48%、较上年提高20 个百分点。上海收入占75%、同增1.5%,云南占比9%,新加坡占比4%、同增331%,广东占2.8%、同增17%,浙江占2.1%%、同增131%。

(3)2009 年毛利率9.5%、同比增加1.3 个百分点,三项费用率6.2%、同比增加1.4 个百分点,其中财务费用下降17%,管理费用同增107%、费用率增加1.9 个百分点,科研支出从营业成本改为管理费用核算。

(4)投资收益同增69%,占利润总额比由63%提升至70%,主要因为奉化元康公路处置1.33 亿元所致。营业外收入同增47%,占利润总额比由29.8%下降28.8%,政府补助增加34%,拆迁收益增加1091 万。

(5)施工业务同增24%,毛利率7.7%、同比增加1.8 个百分点。设计服务同增36%、毛利率36%。所得税同增47%,所得税率由23.1%下降22.4%。设计制造了5 台盾构机、承接设计制造钢模15 套。

(6)预期2010-11 年EPS0.64、0.79 元,同增30%、23%。。全国2010~15 年地铁建设投资规划11568 亿元、长三角2211 亿元,公司地下合同104 亿,地铁业务未来仍处于高速增长期。公司今年仍有较强资产注入预期。建议“谨慎增持”,目标价格15元。

国泰君安:祁连山(600720)年报点评 “谨慎增持”评级 目标价18.92元

国泰君安30日发布祁连山(600720)(600720.sh)年报点评,维持“谨慎增持”评级,目标价18.92元,具体如下:

(1)2009 年收入24.6 亿、同增34%,净利润4 亿、同增128%,EPS0.86 元,业绩好于预期。销售水泥及孰料692 万吨、同增9.7%(其中销售水泥615 万吨、孰料27.9 万吨)。年底水泥产能1000 万吨。毛利率42.1%、同比增加3.9 个百分点。

(2)三项费用率下降4.1 个百分点:管理费用同增25%,主要是工资性费用增加1890 万元、固定资产修理费增加3726 万元、无形资产摊销及折旧费上升253 万元。销售费用同增12%。财务费用同比降低15%,主要是募集资金争取下幅贷款利率、优化负债结构。

(3)陇南和甘谷年产120 万吨新型干法水泥生产线项目已分别于春节前后点火投产,兰州“双百工程”(100 万吨水泥粉磨站和100 万立方米混凝土搅拌站)抓紧推进,永登三线计划今年10 月建成投产,漳县项目计划年底建成投产,青海二线计划2011 年一季度建成投产。

(4)公司年报中披露:2010 年通过新建项目确保新增水泥产能500 万吨以上(届时产能将达到1500 万吨,新增商品混凝土产能100 万立方米以上。2010 年计划产销水泥达到820 万吨以上(含外销熟料),实现营业收入27 亿元以上。预期2010-11 年EPS1.1、1.35 元。

(5)甘肃省2010-11 年新增有效产能740(上半年400 万吨)、820 万吨,2009年甘肃水泥产量为1816 万吨,有产能供给压力尤其2 季度以后。年报中披露并购重组约需12 亿资金、相当于2 条5000t/d 投入量,若有实质性并购动作则刺激股价。“谨慎增持”评级,目标价18.92元。

国泰君安:粤水电(002060)年报点评 “谨慎增持”评级

国泰君安30日发布粤水电(002060)(002060.sz)年报点评,维持“谨慎增持”评级,具体如下:

(1)2009 年收入32 亿、同增37%,净利润85 亿、同增10%,EPS0.26 元。净利润增速低于收入增速原因:毛利率10.8%、下降1 个百分点;因承接工程项目增加导致管理费用同增42%、费用率增加0.1 个百分点。投资收益下降66%,战略利润总额比5%、同比下降10 个百分点。

(2)以地铁为代表的市政工程是最大亮点,收入同增116%,占公司收入比重由25%增加至40%,毛利率8.9%、同比增加1 个百分点。水利施工同增12%,收入占比下降至41%,毛利率11.1%、同比下降0.19 个百分点。房地产施工收入下降17%,毛利率同比增加1.3 个百分点。

(3)分区域看,广东收入同增55%,占公司比重由59%增加至67%。云南地区收入同增51%、占比增加至11%。四川收入同比下降2%、占下降至9%,湖南收入同增18%、占比下降至6%。海南4.95 万千瓦风电项目发电机组已安装三台,预计2010 年4 月底并网发电。

(4)2008 年新签订合同25 亿,2009 年新签订合同估计90 亿左右、剔除其他公司权益公司自身新签订合同75 亿左右,其中约15 亿是地铁。而国泰君安测算的2011-2015 年珠三角地铁投资规模约2120 亿元,2016-2020 年珠三角地铁投资规划约1750 亿元,未来市场规模巨大。

(5)预期2010-11 年EPS 为0.45、0.56 元,同增74%、25%。公司未来最大增长来自地铁市场空间巨大、BT 项目运行、水电项目运行。近期西南干旱引致对家电水利投资预期,公司业务在华西南具备地缘主题。基于地铁未来巨大发展空间、风电与干旱主题兼备,“谨慎增持”评级。

国泰君安:金德发展(000639)公告点评 给予“谨慎增持”评级 目标价25元

国泰君安30日发布金德发展(000639)(000639.sz)公告点评,给予“谨慎增持”评级,目标价25元,具体如下:

主业转变为玉米油加工。金德发展近期发布公告,将进行重大资产重组,重组后将成为A 股市场第一个玉米油加工企业。

方案要点。金德发展将向西王集团出售全部资产、负债;并向西王集团定向增发股份收购其持有的西王食品100%股权。

玉米油行业概况。玉米油在食用植物油当中占比较少,07 年占国内植物油产量1.27%。由于富含不饱和脂肪酸等健康特性,玉米油近年来增长较快,03-07 年CAGR 为43%。

西王食品是国内玉米油行业龙头。西王食品拥有年加工玉米胚芽36 万吨、年产玉米精炼油20 万吨、玉米小包装油15 万吨的生产能力,占国内产量比例超过30%。未来盈利能力趋势。由于产能利用、产品结构的差异,西王食品的盈利能力低于可比公司中国玉米油(HK1006),2010 年由于品牌推广仍难以提升,2011-12 年随着销售费用规模效应体现,盈利水平将逐年提升。

盈利预测与投资评级。以定向增发后的股本为基础,国泰君安预测2010-12 年西王食品EPS 为0.65、0.89、1.16 元,鉴于其未来两年盈利能力可能明显提升,给予“谨慎增持”评级,目标价25元。

国泰君安:香江控股(600162)年报点评 目标价9元 “谨慎增持”评级

国泰君安30日发布香江控股(600162)(600162.sh)年报点评,目标价9元,“谨慎增持”评级,具体如下:

因项目结算速度及毛利率低于预期,09 年营业收入21.68 亿,净利润2.56 亿,同比分别增长10.0%和21.3%,实现0.33 元EPS,低于国泰君安0.37 元的预期,拟10 派0.5 元。

始于04 年的集团商品房开发资产注入为公司业绩增长提供动力。商品房结算面积和结算收入为34.35 万方和19.74 亿,同比增长17.1%和4%;其中商品房与商铺卖场销售分别贡献收入的76%和15%。

地价成本低,毛利虽有下降但仍维持高水平。商品房毛利率从08 年的54%下降至46%,结算收入主要来自番禺山水华府及增城翡翠绿洲,均价5747 元,同比下降11%;商贸毛利率从08 年的60%下降至42%。

09 年可售量少,未从广深区域行业回暖中充分受益。全年销售面积26.35 万方,销售金额15.59 亿,同比分别增长21.8%和13%,销售均价5917 元,同比下降7.3%。年末已售未结7.21 万方,金额3.25 亿。

年末账面资金24.4 亿,财务较安全。资产负债率71.1%,真实负债率66.7%;净负债率-3.5%;12 月引入中融信托为增城香江获得4.98 亿融资。

资产注入启动,将低价新增天津336 万方储备。11 月董事会通过以不低于6.65 元/股发行不超过2.83 亿股募资18.8 亿,大股东以天津公司98%股权认购不超过7995万股,股权作价5.32 亿,每平米作价161 元。

一级开发、二级竞拍、股权收购及项目合作等多方式拓展开发区域,10 年初新增株洲、鄂州共计98 万方商住储备,平均楼面价314 元。

总储备656 万方,布局一二三线城市,战略定位为中高端精品住宅+商业地产,但商贸地产盈利能力较弱,住宅主业需进一步做大做强。住宅项目主要分布在广州、广东恩平、成都、连云港(601008)、鄂州和株洲;商贸分布在保定、南昌、成都、长春、郑州、聊城、景德镇和洛阳等。

调整10-12 年EPS 至0.45、0.61 元和0.82 元。更新后RNAV 9.12 元,给予10 年20 倍动态PE 和RNAV 平价估值,目标价9元,“谨慎增持”评级。

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