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【资讯】中信证券策略周报流动性压力下市场弱势难改

发布时间:2020-10-17 01:51:17 阅读: 来源:漩涡泵厂家

中信证券策略周报:流动性压力下市场弱势难改

打新对市场流动性冲击的高峰虽过,但后续影响仍将持续。IPO重启与打新导致的资金需求是市场短期脉冲式波动的主要原因,其冲击的高峰虽过,但后续影响仍将持续;解铃还须系铃人,根除资金面脉冲波动需IPO制度再改。1)IPO对于资金面造成脉冲式影响来源于网下打新需求,此次最高每日网下打新资金需求约在1300亿元,远高于1月每日70亿元的平均水平。2)从网下打新来看,第一批IPO重启资金面最紧张高峰已在6月18日度过。虽然6月23日将迎来第二个高峰,但是由于18日的大规模打新资金已经解冻,因此通过抛售股票或者7日拆借打新的投资者可以通过解冻资金滚动打新,23日压力主要存在于1~3日的交易所拆借资金利率。3)如果新股发行制度不调整,打新对于资金面的脉冲式影响可能成为常态,但是由于中签率极低,网下投资者会综合权衡收益与成本,最终打新规模将是网下打新投资者博弈的结果,脉冲式影响的幅度将小于第一次。4)要根除资金面脉冲式波动还需证监会对于新股制度调整,一种方式是不对新股发行进行窗口指导,让IPO定价市场化,另一种方式是重新对网下有效申购设置上限。

季末流动性收紧,但钱荒难现。虽然本周打新对资金面的影响在周三之后基本将消散,但是在季末存贷比考核、上市银行分红、公开市场仅有300亿到期量的状况下,宏观流动性与短端利率存在压力。但是,我们认为钱荒不会再现,6月底的流动性紧张将是普通的季末流动性紧张。主要原因有二:第一,在正回购到期较少的情况下,不排除央行本周重启逆回购,避免出现钱荒状况;第二,热钱不会像去年年中时出现快速流出的状况。6月从NDF数据与EPFR数据观察,境外资金并没有快速流出国内。

中报前瞻:业绩同比增速仍将下行。7月开始A股将进入2014年中报披露期,仅从目前已公布的业绩预警情况难以对全部A股中报盈利进行整体预判,而业绩预警显示2014Q2的上市公司业绩边际变化要好于2014Q1。但是,综合考虑中报业绩预警样本的代表性,以及自上而下的A股盈利预测判断,我们认为A股盈利的单季同比增速依然处于下行通道中,随着未来中报的逐步披露,基本面预期依然有一定向下校准的空间。我们维持2014年全部A股盈利增速7.5%的判断(2013年为14.9%);分季来看,盈利同比增速下行高峰虽过,但未来仍将继续下行,2014Q3是全年低点:预计2014年四季A股盈利同比增速分别为9.2%/8.6%/5.9%/6.3%。

投资建议:流动性压力下市场弱势难改。IPO重启与打新导致的资金需求是市场短期脉冲式波动的主要原因,随着房地产等领域的风险释放,前期市场情绪的回升难以得到政策、经济与业绩的支撑,这依然是市场中期偏弱的核心原因。首先,打新资金需求对市场压制高峰虽过,但仍将持续;其次,季末流动性虽会收紧,但钱荒难现;再次,展望期限更长的话,中报披露将进一步明确上市公司业绩增速下行的趋势,而房地产风险逐步释放依然是市场中期震荡寻底的主要驱动。

配置建议:坚守防御+主题的配置逻辑,关注错杀品种的股价上修。上周,机构持仓较少的银行、有色、钢铁等行业相对抗跌,而传媒、计算机等前期大热且机构关注度较高的行业则大幅下挫,这可能也是机构选择卖股变现并参加新股申购的证据之一。不过,这种形势在上周五出现了一些积极的变化,反映为上周周中被错杀的品种部分开始上修其股价。考虑到新股申购资金冻结和解冻的进程切换,上述变化在本周可能会得到延续。所以,类似于新股申购可以套利一二级市场价差一样,近期可能出现的被错杀品种的股价恢复,可以视为二级市场短期非正常波动的套利机会,值得积极关注。具体到落地层面,我们还是建议遵循防御+主题的搭配逻辑。首先,主仓配置大消费板块。比如景气度较好的汽车,以及农业、食品饮料、医药、旅游、服饰等基本面有望回升且兼具一定估值优势的行业。其次,建议配置电力、交运等类债券属性的公用板块。再次,精选主题、博取短期结构行情中的超额收益。一是从市场和政府两条主线把握并购重组大时代;二是京津冀、“一带一路”、长江经济带等城市群;三是稳增长政策发力的相关主题,包括油气和管网、铁路和电力设备新能源、军工和装备制造等行业。主题事件策略方面建议持续关注国企并购重组与高共识组合。亮马组合本周不做调整。

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