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问题公司屡上演二次过会奇迹-【资讯】

发布时间:2021-07-15 09:23:00 阅读: 来源:漩涡泵厂家

本版撰文 信息时报讯 徐岚

“二进宫”过会率超正常水平

据wind资讯统计,今年以来证监会发审委共审核了217家公司的A股IPO申请,其中共有189家公司首次上会,有147家顺利过会,过会率为77.78%;而另外28家属于二次上会企业,除山东金创、西林科、胜景山河以外,其余25家均如愿过会,89.28%的通过率甚至远高于前者。

在创业板发审委换届前夕,那些昔日上会折戟的企业们也忙着扎堆再战IPO。刚刚过去的7月可谓是不折不扣的“二进宫凯旋月”,经历首次失利后再度上会的企业竟然有9家之多;而最近半个月内,更有7家昔日IPO被否企业齐齐闯关成功。

而这还仅仅是庞大的二次上会大军中的一个片段,如果将时间跨度拉长,二次过会的公司在IPO队伍中则更为庞大。在2010年9月17日,发审会曾出现过上海超日、福星晓程(300139)、恒基达鑫(002492)三家二次上会公司同时过会成功的盛况。据记者不完全统计,除立立电子(002257)、苏州恒久(300060)、胜景山河、西林科这四家出现首次成功过会而二次被否的特殊案例之外,连续二次上会均遭否决的公司只有九华山旅游、信得科技、山东金创三家公司。

另有统计数据显示,自2009年IPO重启以来,至今已有48家企业选择了二次上会,对应以上仅7家公司失败的情况,二次上会的成功率高达85%以上。

这并不是一个完全的数字,因为发审委的审核通过率本来就比较高,通过的概率一般都在80~90%左右,而二次过会的成功率又这么高的话,等于是进一步又提高了企业上市的成功率。以2007年为例,记者梳理当年相关数据后发现,当年提交IPO申请的公司家数大约为159家左右,而IPO首发申请被否决的拟上市公司家数一共有38家。而最新的数据显示,其中的21家公司已经陆续通过二次上会成功进入A股。如果再加上121家成功实现IPO的上市公司,这159家公司中已有142家先后过会,意味着IPO申请最终的成功率将近九成。

PE券商纷纷抢食过会被否公司

追溯这些公司两次上会的遭遇,从中可以窥见上市公司二次过会的“利器”。

第一步行动就是“甩”掉“前男友”改傍“大款”。今年以来的二次上会企业中,有1/3撤换了原有的保荐机构,并且大多将目标瞄准了在投行业务处于第一梯队的券商。如浙江哈尔斯炒掉了华林证券、傍上了海通证券(600837);厦门蒙发利的保荐人从浙商证券变更为广发证券(000776);另外,益盛药业(002566)、恒大高新(002591)和海联讯的保荐人也“更上一层楼”,分别从财富证券、万联证券和华泰联合证券,更换为民生证券、国信证券和平安证券;而长城汽车的保荐人更是经历了“三级跳”,从最初的长江证券(000783),变更为银河证券,再到现在的国泰君安。

保荐人的更换,到底是凭借工作能力还是人脉关系?有保荐代表人表示,确实不排除有些公司是由于原保荐机构勤勉尽职工作不到位、经验不足等,但不可否认的是,大机构及相关保荐人与监管部门的沟通会更趋顺畅、可助上市一臂之力,更是大多公司看重的因素。

第二步则是引入PE入驻。这些“二进宫”公司的背后,PE们见缝插针各显神通,今年成功过会的8家“二进宫”公司都存在PE突击入股的现象。如隆基硅材在首次被否后不久,就获得郭广昌旗下上海复星的突击入股,去年9月上海复星出资1.38亿元认购1200万股,一举成为第五大股东;方直科技(300235)在二次上会时股东名单里增加了平安财智和融元创投的身影,2010年7月两家PE分别以6.45元的股价购买原股东持有的5%股份;此外,桑乐金(300247)引入了九鼎投资,达晨创富等四创投机构入驻恒大高新,蒙发利多了雷石投资的鼎力相助,西鼎投资则接手了华西能源的682万股股权。

有投行人士表示,引入PE的原因与更换保荐机构有异曲同工之妙。有些企业的直接被否原因就是与公司股权结构相关,引入机构投资者是为了优化调整股权结构;除此之外,一些PE机构以标榜与证监会沟通具有先天优势而著称,这些PE在二次上会前的突击入股,很难说没有利益交换的关系。

在PE入股加大股本之后,部分公司更是有了“转板”的理由,这也成为近来不少公司二次过会的共同特点。除了恒大高新从创业板转战中小板之外,其它公司均投向了主板的怀抱,丰林木业和赛轮股份(601058)均从创业板转投上海主板,隆基硅材则是从中小板转主板。据了解,创业板是A股中要求最为严苛的,材料制作也最为繁复,其次则是中小板;而主板除了对于发行规模有一定下限要求外,在持续盈利能力、成长性指标等审核指标上都比中小板和创业板要宽松许多。虽然主板市盈率比中小板和创业板要低得多,但为了达到上市融资的终极目的,牺牲一部分融资也是值得的。

记者观察

“消失”的风险提示

变成“潜伏”的危机?

二次上会超高的成功率,在投行圈内早就已经是一个公开的秘密,却未曾如现在这般引起业界关注。原因何在?二次过会率越来越高了,而两次过会间相隔的时间却越来越短了,这恐怕才是投资者对于这些“回炉”公司产生争议和质疑的主要原因。

根据规定,IPO被否六个月后可再次递交上市申请,而从受理材料到上会的时间间隔一般也在6个月左右。据记者了解,上述20家企业中有半数以上的两次上会间隔都在一年左右,也就是说大多数公司都赶在了再次申报开放的“第一时间”递交了材料。在如此短的时间内,这些问题公司的曾经被发改委检验出的“硬伤”何以获得修复,并练就了再次征战的不败神话?成功过会,是质变,还是换汤不换药?那些消失的“风险提示”,是已经被解决,还是成为“潜伏”的危机?

大多数人可能都不知道,绿大地就是一家二次上会的企业。2006年11月,在绿大地的首份招股说明书中,其保荐人联合证券这样说道,“考虑到市场价格波动、病虫害及气候等自然灾害影响,绿大地巨额的储备苗木存在着相应的减值风险”。经历过这次失败的IPO之旅,绿大地却仍在2007年10月顺利通过发审委审核,只是曾经的“财务风险”与“存货减值风险”却莫名消失不见。离奇顺利过会的绿大地,这些从字面上消失的风险却只是在潜伏,并最终在上市两年之后集中爆发出来。

绿大地只是二次过会公司中的一个极端案例,更多“二进宫”公司所产生的问题往往并不易为人察觉。

“很容易判断他们第一次是因为什么被否的,但第二次为什么又通过了我就看不懂了。”这是广州一位私募人士谈到这些过会公司时的笑言。甚至有人认为,如今这些被否公司赶着再次上市,就与创业板发审委即将在8月份换届有关。一朝天子一朝臣,与其面对不知根底的下一任,不如在人走茶凉前冲刺一把。那么在下一任上任前,一个很现实的问题仍然没有改变,发审委委员们基本上无需对发审工作承担责任,那么发审工作的质量又该如何保证?

定点清障虽收效,部分公司顽疾仍存

二次上会公司也会针对第一次过会被否时所披露的问题,有针对性地进行修复。对照这些公司前后两次的招股说明书,上述一连串动作的背后,对症下药的痕迹非常严重。

隆基硅材

以隆基硅材为例,公司去年3月闯关IPO未果,其首次被否的主要原因就是关联交易过多。

在首次上会遭否3个月之后,施正荣辞去公司董事职务。根据关联交易相关规定,施正荣离任后的12个月后,公司与无锡尚德及其关联方的业务交易不再认定为关联交易。此外,隆基硅材于2010年9月将其持有的华晶公司25%股权全部转让,转让后双方不再构成关联方。果然,公司7月25日过关成功。

佳创视讯 2009年佳创视讯因过度依赖大客户及募集资金运用的问题被证监会拒之门外,经过一年多的整装旗鼓,今年7月12日成功过会。表面上看此次上会的募投项目已全部更新,然而却有券商人士直言,实际上所做的内容并无太大差别,只是更改了名称“换了个马甲”。佳创视讯近一年多来虽然在大客户上有所调整,2009年的第一大供应商消失在了2010年的前五大供应商名单中,但是对前五大客户的依赖度却由2009年的70.05%上升到了去年的80.19%。

丰林木业

曾因“持续盈利能力存在不确定性、对税收优惠存在严重依赖”的丰林木业,此次过会时无论是退税总额还是占净利百分比都呈现加剧趋势;冠昊生物(300238)二次上会时将研发费用的资本化时点更改,导致财务报表大“变脸”;而被认为持续盈利能力和成长性存疑的开能环保也被认为修改痕迹严重,并隐去了原先整体经营规模相对较小的风险提示。

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