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陈李沪港通长期影响可能被低估

发布时间:2021-01-21 17:13:54 阅读: 来源:漩涡泵厂家

陈李:沪港通长期影响可能被低估

主持人:就沪港通对A股究竟能产生多大的利好效应,今天我们首席看市请来瑞银证券首席策略分析师陈李进行深入探讨。我们看到这轮行情主要是以蓝筹股为主导,我们刚才也做了一个统计,就从7月下旬到昨天收盘,沪深三百指数的累计涨幅也超过了9%,那么根据你的判断在下一个阶段特别是在沪港通启动之前,蓝筹板块还有没有比较大的机会?  陈李:我自己觉得蓝筹板块依然有一定上升的空间,但这个上升的空间,可能比7月份要略小一些。我们可以通过资金流的变化来看到这一点,在整个7月份,QFii大约加仓70亿,RQfII的新申购大约有130亿,保险公司的净申购大约有250亿—300亿,而最大的买入量来自于融资融券的净增加大约有560亿,所以单个七月份进入蓝筹的资金量规模大概在800—900亿,这样的一个规模来看的话,是相当巨大的,所以从现在到沪港通正式开通之前,我们相信依然会有资金进入大盘蓝筹股,但是进入的速度和幅度、规模会比7月份略小一些,所以蓝筹股依然有一定的上升空间,但这个空间可能并不像7月份那样的巨大和猛烈。

主持人:那按照这样的一个判断的话,风格转换会不会继续,然后从大盘股和大盘蓝筹又转到中小板去?  陈李:我觉得不会,在我来看的话,我认为在沪港通开行之前,主板依然有机会跑赢创业板,大股票还是会跑赢小股票,因为就我们来观察,不管是QFII的加仓,RQFII的新申购,保险公司的申购还是融资融券的净买入,都集中在相对的大盘股票上,而小股票上虽然最近一段时间内比较活跃,但是没有实质性的净增加的资金,所以从资金流的变化来看,我依然认为在沪港通开行之前,大盘股可以跑赢小盘股。  主持人:关于沪港通,可能很多人也在关心,由于两个市场能够双向流动,会不会对于A股市场很多人的投资理念和投资方法会有一定的改变,这个观点你怎么看?  陈李:我觉得短时间很难说。因为现在还是国内投资人基于未来进行博弈,但是从中长期来看的话,一定会有改变。很重要的一点是,一方面海外投资人的规模会越来越大,只要A股越来越开放,国外投资人所占的话语权会越来越大。那另一方面来看的话,海外的一部分投资人,他观察A股,他拿的估值的尺子是跟我们不一样,他们所参考的,比如说无风险的利率、资金的价格、预期的回报率这样一些指标跟A股国内投资人是完全不一样的,简单来说,他们所参考的资金价格可能比我们要低很多,他们所预计的回报率也比我们低而稳定,所以这种情况下,可能会对市场产生不一样的影响,如果我们往前稍微看一点点,我们看我们东亚的邻居,日本、韩国和台湾地区,你会看得非常清楚,在市场不断开放的情况下,外国投资人在整个市场上的话语权越来越大,不仅如此,他们的话语权更多的集中在大盘蓝筹股上,换句话说,市场可能会出现一定的分裂,小盘股依然是散户和一部分的活跃资金来主导,而大盘股外国投资人的定价权、话语权会越来越大。  主持人:那你怎么看待,就说未来海外资金对于A股市场的影响力,是不是像你刚才提到的,像东亚的一些邻居那样,就是在A股市场的影响力会越来越大?  陈李:会的,一定是这样的。实际我们看一些规模就能看出来,我想上上周证监会刚刚举办一个媒体沟通会,到今年5月底为止,整个的QFII加RQFII的持股规模一共是3149亿,而公募基金的规模是1.13万亿,但是我们必须注意到这么几个数字,第一,整个QFII的股票仓位其实并重,可能只有70%;第二,RQFII的额度的利用率也并不高,目前总共审批出去的RQFII的额度是2500亿人民币,而目前只利用了大约800多亿人民币,沪港通是3000亿人民币的额度,所以如果把这些额度都加在一起,我说都提高利用率的话,整个海外投资人所在A股市场的持股市值,将会达到公募基金的80%,将会占到全部自由流动市值的9%—10%,这是很大的一个数字。  主持人:那这些会不会对于港股本身和A股之间的套利空间,因为现在A股市场上很多人在讨论关于套利空间会随着沪港通的开通,空间就会缩小,那么对于A股市场的很多的股票的估值会有所提升,这点会不会在很快的时间段内就能够实现?  陈李:我想在中期来看的话,我觉得两个市场的这种差异,比如说对于两地上市的股票的差异来讲,会一直存在,因为毕竟两个市场是两个不同的市场,而国内投资人,投资者结构、参考的预计回报率、资金价格都和海外完全不一样,但是在沪港通开行之后,我想两个市场的价差一定会缩小,因为很简单,会有越来越多的外国投资人会在这个基础上做一些套利,会卖掉一些比较贵的港股,买入一些比较便宜的A股,我想这个差价,随着A股市场的开放一定会下滑。  主持人:你看现在关于外国的资金投资A股市场,可能就来自于这几个因素,一个是现在经济面在三季度很多预期是有一定的转好;第二就是沪港通本身带来交易的便利,包括估值之间又有很大的差距,除了这几个因素之外,支持国外投资者投资A股的还有没有其他方面的因素?  陈李:我想很多的外国投资者,特别是大型的公募基金或者一些长线投资者,他们所看中的是中国的经济的长远发展和自上而下挑选公司的能力,不论我们经济在短期内遇到怎样的困难,我们毕竟是一个全球第二大的经济体,A股市场是一个全球第三大的总市值市场,第五大的流动市值市场,在这么大的一个市场,这么大的一个经济背景下,我想从长线来看的话,一定会有投资者对中国、对A股感兴趣,另一方面,对于越大的这些全球基金或者新兴市场基金来说,他们挑选个股,他们自上而下选择5—10支、10—15支的A股纳入组合是非常正常的,如果在他整个一千多支股票里面,只纳入比如说10支或者15支A股的话,在某意义上来说,他们根本不在意上证指数或者沪深三百指数的表现,他更在乎的是,他所选择的公司在三年到五年的维度内能不能创造足够回报率。  主持人:这个可能是一些国外投资者跟A股投资者不太一样的问题,还有一个,我想是一个比较微观的问题,因为在个股层面上,沪港通涉及的A股是568支,如果是在这五百多支的股票里面挑,是不是还是需要一个标准,可能对于投资者来说,他的收益率会能够提高一些。  陈李:我自己觉得,对于通常的海外投资人来说,他们选股的标准是非常简单而透明的。比如说第一市值的规模,对于大多数的大型基金来说,他们可能更愿意看市值规模在20亿美元,120亿人民币的股票。第二比如说他通常会看上市已经满三年的股票,他希望这个股票有一个长期稳定的,可跟踪的历史,而不是刚刚出来的股票。第三,他可能会相对于看利润表以外,他更看重的是资产负债表和现金流,他要求这个企业的资产负债率不能太高,他要求他的现金流一定是正的,能够始终带来为股东创造价值,当然最后一点,非常重要的是公司治理上不能有重大的遗漏和偏差,不希望有重大的丑闻出现,所以按照这样一些标准来筛选的话,我相信在568支的范围内,实际上他们真正可研究、可参考的也不过就是80—100支股票而已。  主持人:如果说我们再聚焦,从行业的角度来进行选择,比如说你刚才提到的这些财务指标、公司治理指标都能够满足,如果从行业的角度来选择的话,你建议关注哪些行业?  陈李:我想无非就是这么三个最大的类别。那第一个类别当然是国内市场比海外市场便宜的股票,这包括两地上市的A股比H股便宜的股票,也包括在同一个行业虽然没有两地上市,但是A股的PE、A股的估值明显低于海外的股票;第二类,就当然是在香港市场上无法购买到的一些A股独有的股票,比如说A股的白酒、医药;第三类来看的话,当然就是一些高股息利的股票,毕竟有一些股票盈利稳定,A股投资者可能传统意义上并不喜欢它,但是对于海外投资人来说,预期率不高的投资,他认为股息率较高,盈利哪怕没有增长,也是具有吸引力的。  主持人:三类股票,最后我想对于A股市场现在的走势,就陈李从你的研究来看,同不同意现在部分机构认为的整个一轮大的牛市已经开始这样的一个观点?  陈李:我想得出这样的一个判断还为时尚早,虽然沪港通会对上海或者深圳的一些大盘蓝筹股进行有效的资金的支持,但是从企业的经营面和盈利面来看的话,我们不得不承认在未来依然面临着经济增速持续下降的挑战,比如说明年的GDP也许比今年要更低一些,这样的话,企业盈利如果看不到一个明确的持续反转的信号,很难现在就判断,我们就已经进入牛市或者准备进入牛市。  主持人:你觉得主要就是因为经济的因素,是吧?就整个宏观大的经济面还不能支持?  陈李:对。  主持人:如果是从整个宏观经济的增长来看,你觉得真正能在基本面上有宏观基本面有大的好转,会是在明年的某个时刻?  陈李:我想来自于两个方面,如果从需求端来看的话,当然我们希望GDP增速在从7.5下滑到7%之后慢慢的稳定住,因为我们毕竟释放了一些制度红利,包括国有企业也在做一些不断地改革,所以需求端也许在明年的年中或者明年下半年企稳,但是其实更重要的是看供给端,在过去的两年半到三年期间,一个非常好的消息是企业的产能扩张,企业的资本支出的增速在下降,我们不再进行一个无序的扩张产能,产能过剩的局面,所以如果产能扩张的速度,持续不断地下降,供给的纪律能够得到保证,那也许在明年年中或者明年的下半年的某个时段,即使需求是有所回落,但是因为供给有更强烈的纪律的约束,使得供求基本平稳,这会让企业的利润恢复,帮助企业利润上升,所以最终企业的利润率上升,并不一定依赖于企业GDP的增长。

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